奇异果体育-南华期货丨期市早餐20231031【核心逻辑】当前市场展示出对国内利多因素的敏感，对海外利空因素稍有钝化。海外方面奇异果体育-，从近期美联储官员的发言来看，美联储较附近的阻力位，若突破，其或重拾强势摆脱当前震荡格局。国内方面，近半月的政策基调偏稳增长，积极因素正在积累中，经济拐点信号逐步明显，央行强力托底的举措与决心十分坚定。因此，人民币汇率继续出现大幅贬值的可能性逐步降低，进入不断磨底的过程，预计本周（
【市场回顾】昨日A股指数整体上行，以沪深300指数为例，收盘上涨0.60%。从成交量来看，北向资金净流出23.98亿元；两市成交额回升737.19亿元。期指方面，IH缩量下跌，其余品种缩量上涨。
【重要资讯】1、财政部发文引导保险资金长期稳健投资，将经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，其中奇异果体育-，3年周期指标和当年度指标权重各占50%。
【核心逻辑】昨日指数整体小幅上行，两市成交额时隔近两个月再度站到万亿上方，上周我们提到，内资在A股走势中的话语权似乎有所提升，尽管北向资金净流出，A股走强，两者的共振似乎有失效迹象，在美债收益率高位回落的情况下，国内外因素多空博弈，在影响A股走势的力量上悄然转变。从盘面来看，昨日TMT领涨，预计与近期部分电子新产品推出与降价有关。目前国内资金层面给予A股支撑，政策面稳步趋好，内部乐观情绪继续积累。今日将公布国内10月PMI数据，同时，美联储11月利率决议将于周四公布，继续关注国内的经济预期变化以及外围美债收益率走势，短期维持谨慎乐观。从技术面来看，以沪深300为例，继续关注3610附近压力位能否突破。
【行情回顾】：周一期债全天偏强震荡，尾盘小幅收涨。公开市场共有8080亿7天逆回购到期，央行新做6580亿逆回购，日内净回笼1500亿。资金价格小幅上行，银行间隔夜与7天加权利率分别上涨约9bp、5bp，交易所短端资金利率明显走升，上交所隔夜尾盘收至3.3%上方。
【重要资讯】：1.财政部发布通知，引导保险资金长期稳健投资、加强国有商业保险公司长周期考核。
2.11月1日美国财政部将公布末来三个月的债券发行计划。摩根大通和德意志银行预计，美国财政部在今年第四季度和明年第一季度的国债净发行规模约为1.5万亿美元。
【核心逻辑】：近期中美经济工作小组举行首次会议，王毅部长也应邀先后与美国务卿布林肯和总统拜登进行会面，本次会谈双方释放了足够多的信号，也指向我国的外部环境呈现底部修复的情况。结合央行前期在公开市场通过连续大额净投放来释放稳定资金面的行为，尽管跨月资金利率依然不算低，但流动性预期明显改善。我们也因此看到了在离岸人民币小幅贬值的情况下，A股、A债以及大宗商品整体修复，其中股票和大宗表现相对强势，大类资产逻辑再度共振，未来人民币资产整体偏强。近期外部环境转好以及财政加码更加利好风险资产，本周二将公布10月PMI数据情况，从EPMI的表现以及其领先性来说，10月PMI或维持强劲表现，但债市在流动性预期改善的支撐下对利空的反馈一定程度上有所钝化，无需过度担忧。从盘面来看，10月底随着情绪改善，国债期货主力合约成交持仓同步下行，前期空头止盈离场后利率波动减弱，回归窄幅震荡局面。当前曲线收益率极度平坦，建议博弈做陡曲线策略。
【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格走势呈冲高震荡态势。集运主力期货合约（4月合约）价格增幅为5.03%，收于794.0点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度较大的是6月合约，价格增幅为4.46%，收于817.3点；主力合约持仓量为65651手，与之前几乎持平。
【核心逻辑】：在船公司11月初涨价前倒数第二天，期货价格冲高后小幅震荡，符合我们在现货即期价格大涨的背景下的预期，可见船公司提价对于集运指数期货价格的影响持续。昨日公布的期货标的指数SCFIS同样有所上行，环比上涨1.65%，收于607.05点，所以短期来看，期货价格还有一定上行的可能。长期来看，结合供过于求的基本面，我们认为集运运价走势仍偏震荡下行。
以上评论由南华研究院分析师王梦颖Z0015429、高翔Z0016413、周骥Z0017101提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：10月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加137.2万桶至4.21亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.513亿桶不变，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，EIA汽油库存15.6万桶，预期-89.7万桶，EIA精炼油库存-168.6万桶。二是，美国能源部：计划在一月份之前再购买600万桶石油用于补充战略石油储备；寻求以79美元/桶或更低的价格购买原油；预计至少到2024年5月，将每月发布额外的战略石油储备（SPR）采购招标。三是，美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。
【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，美国放松对委内瑞拉制裁，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突升级，支撑短期油价。
【价格变动】11月FEI至684美元/吨。运费继续上涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至133美元/吨和200美元/吨奇异果体育-。至10月20日当周，美国丙烷库存周度+11万桶，库存继续处于5年同期最高水平。PDH利润延续亏损，至10月26日PDH开工率至61.8%，环比上周降2.9%。上周仓单增2039至3106手。
【观点和策略】主要利空来自PDH持续低利润对开工率和需求的负反馈，目前来看这一影响因素在持续增强，尤其是低利润的持续时间不断拉长。同时，基差偏弱，仓单增加，内外价差下行。短期外盘支撑来自船运市场和运费的走高。策略上，关注今日沙特CP的公布，市场预期600美元/吨附近，若超预期，则PDH亏损将进一步加剧，可能引发市场对需求的进一步担忧，带来期货市场加仓做空点，PG2312上方阻力区5200-5250。
【观点】近期价格触底反弹，周中产业端消息纷杂，减产与保合约的消息交替，产业反套或看空态度，较前期或有一丝松动。不论怎么说，TA仍是产业定价很强的品种，此外，它已经持续三个月加工差低于300，现实低加工差导致减产，库存中性持续超预期去库，预期，01季节性淡季合约，05旺季，而现实是需求端，在01之前持续维持90以上的高开工，而到了所谓金三银四，已经不知道透支了几分。反套难有走强空间。整体而言，原料端芳烃、PX逐步企稳，原油端维持上行趋势，库存当前中性，供应负反馈进行中，需求持续维持强势，终端高工历史高位，国内宏观方向未见转变，可逢低布局多单。区间5700-6000.
【观点】近期价格走势表现坚挺，现实端表现出港口累库，本质上还是港口卸货节奏问题，不影响供需格局。成本端，石脑油、乙烯偏强，油制利润近三个月维持大幅亏损，油制开工小幅下调，近期有浙石化的EVA新装置投产新闻，具体落地时间未知，待落地后，乙二醇分流预期将逐步兑现。动力煤板块，价格坚挺，煤制方面，榆林有轮检预期，整体01之前有缩量预期，依然无法转变供需格局。整体而言，成本偏强，估值仍在底部，供需现实宽松，预期四季度去库，整体库存中高，产业驱动较弱。单边方向，国内宏观未见转势，能源向上，乙二醇可逢低多配。区间4100-4300.
【库存】:本周甲醇港口库存累库，周内内显性外轮卸货28.48万吨。华东主流库区提货依旧稳健，并有个别转口船发，但难敌江苏进口船只卸货顺利，个别在卸船货已全部计入在内，因此表现累库;浙江地区刚需稳健，外轮及内贸船货同步补充供应。华南港口库存窄幅去库，广东地区进口及内贸船只均有抵港，另有个别进口在卸船只尚未完全计入库存，主流库区提货量稳健背景下，从而去库;福建地区下游刚需消耗，周期内厦门地区进口及内贸均有抵港，因此呈现累库。
【南华观点】:甲醇矛盾变化不大，整体国内供应开始收缩，不少装置出现了一些意外，叠加后续天然气有降负荷的预期，整体开工率见顶比较确定，同时伊朗装船仍然高效，11月进口预期越调越高，强内地弱港口的格局延续。需求端同样有见顶迹象，市场对几套华东MTO停车有担忧，汽油裂解走弱后MTBE内外价差崩的也很快，四季度大概率是供需双弱的格局，11月平衡表表现的也比较模棱两可，市场对11月是否能去库表现出比较大的分歧，没有比较统一的预期。（去库预期给不出来，1-5大幅走弱）而绝对价格在产业自身没有特别明确矛盾的背景下甲醇价格更多可能还是跟随估值和宏观，本周需要重视两点，第一是整体煤炭表现得还是比之前市场预期的弱一些，电厂需求仍没有放量，价格仍未企稳。第二就是中美关系的修复，上周下半周我们能明显感受到风险资产市场情绪的修复，一旦有更为实质性的协议达成（比如类似301法案的撤销），这种修复情绪将进一步在商品市场延续。策略区间内还是逢低买入为主。
【库存】：国内维持较快去库，本周华东库存去库0.72万吨，华南去库0.24万吨，上游库存去化2.34万吨，开工提升，周度表需数据很好。
【南华观点】：本周PVC下半周开始企稳反弹，一来由于近期的氯碱双跌，整体估值已经压到一个接近成本的水平，其次烧碱短期现货难以止跌，因此估值上未来利润进一步压缩这部分主要空间是要留给烧碱的，PVC再继续大幅下跌显得有些不合适。同时由于整体市场空头在三季度回撤较大，且整体已经没有像年中的时候那么悲观，因此大多数交易员均没有PVC可以创新低的预期。所以我们也明显的感受到了在5800-5900这个区间内出现了明显的空单止盈。其次就是本周出口再度开始有放量的迹象，之前市场一直对国庆后再来一轮出口放量有一定的预期，虽然本周成交还不算很多，但是从多头信心上还是有明显修正的，在估值偏低（考虑上烧碱未来进一步下跌）的背景下，我们也建议空单暂时离场。
【产业表现】供给端，进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+19万桶/天，俄罗斯出口-0.6万桶/天，拉美-6.6万桶/天，10月份市场供应依然充裕；在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+15万桶/天，印度-5万桶/天。需求端依然偏弱，但有所改善；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位且在继续累库。
【核心逻辑】高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软，偏空观点不变
【产业表现】供给端：10月份马来西亚+5万桶/天，俄罗斯-2万桶/天，印尼-2.4万桶/天，巴西-2万桶/天，中东-4万桶/天，整体供应有略微偏松。需求端，船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口增加，发电需求上升，中国进口上升。库存端，新加坡累库，ARA累库，中国低硫去库。
【核心逻辑】10月份LU供应有略微宽松，日韩发电需求上升，提振低硫需求，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU短期多配属性在逐步丧失
【基本面情况】根据钢联数据显示，国内沥青81家样本企业产能利用率为37.7%，环比增加1.7个百分点。国内54家沥青样本生产厂库库存共计87.7万吨，环比增加1.1万吨或1.3%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计106.3万吨，环比减少8.7万吨或7.6%。进入11月后，北方需求基本结束，华东需求不温不火，华南需求据贸易商反映有部分项目，本周厂库开始累库，需持续观察厂库情况，目前的整体库存仍处于中位，预计12月会开始累库，01合约有压力，1-6合约淡旺季反套仍有一定空间，预计在12月可到-70附近
【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，但现货价格相对坚挺，期货端继续下跌的动力不大，基差支撑盘面价格。
【现货反馈】供给端：近期海南降水减少，昨日制浓乳价格12900（-300），制全乳价格12800（0），二者价差100（-300）。云南近期降水减少，昨日制浓乳价格11700（-300），制全乳价格11700（-300），二者价差0（0）。泰国近期降水较多，前期工厂卖远月较多，到港延期，胶水价格53.9（0），杯胶价格45.8（-2.15）胶水-杯胶价差拉开至8.1（2.15）。需求端：本周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动。临近月底，多数半钢胎企业排产运行平稳，以填补缺货产品库存。全钢胎销售压力逐步增大，企业成品库存进一步提升，部分中小型企业或存自主控产行为，将对整体产能利用率形成一定拖拽。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年10月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量74.32万吨，较上期减少0.79万吨，环比减少1.06%。保税区库存环比增加2.67%至11.57万吨，一般贸易库存环比减少1.71%至62.76万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.59个百分点；出库率减少2.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.64个百分点，出库率增加0.81个百分点。
【南华观点】昨日橡胶、20号胶小幅震荡减仓下行，持稳上周五夜盘。泰国东北部近期降水减少，杯胶价格昨日下跌2泰铢，盘面先行反应，泰国南部降水依旧较多，胶水价格坚挺，有工厂开始囤胶水。基本面预期好转逐渐成为现实，预计盘面本周震荡为主，注意宏观环境。合成胶库存位于同期高位，由于成本面转强，上游乙烯裂解加工利润为负，丁二烯产出减少价格走高，合成胶现货价格坚挺，但下游抵抗，预计盘面震荡为主。
截止到20231026，全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比增加35.4万重箱，环比0.88%，同比-42.。折库存天数16.9天，较上期+01天(本周样本企业日度平均产增加》。周内浮法玻璃日度平均产销率较上期-3.5个百分点，其中华东、华南产销尚可，行业保持去库状态。
“保交楼”政策的落地，在正常竣工量基础上增加了临时赶工的量，导致地产链条前端新开工与后端竣工出现了劈叉，导致现阶段我们对玻璃长周期的判断失去了驱动的因子，所以分析时会自然加重估值和高频产销的参考权重。第四季度需求任会保持韧性，除此之外重点在于下游拿货意愿，目前来看，下游观望情绪重，订单无明显好转，企业无力挺价。短期来看，基于基差回归的逻辑临近尾声，产销和盘面的表现雷同，都是窄幅波动，现货端持续走弱，但在宏观情绪没有大幅转向前，玻璃自身基本面也没有强力的下跌动力。综上所述，玻璃近期缺乏明确趋势性大方向，我们对玻璃持观望的态度，后续持续关注高频产销数据以及地产相关的政策。
2023年10月26日，本周国内纯碱厂家总库存45.38万吨，环比增加7.65万吨，上涨20.2%。其中，轻质库存30.91万吨，重质库存14.47万吨。
9月进口的数据有接近16万吨，并且在价格连1800都不到，累库的幅度环比增大，周五盘面的趋势也是明显向下。总体而言，基本面上，连续累库格局基本能够确定，后续在新增投产不断释放，下游需求无爆发性增长的情况下，将逐渐由宽松转为供给过剩阶段，对于后续仅为投产及满产时间问题。盘面上来看，纯碱当前主力合约仍维持深贴水局面，逐渐有所收窄。综上，短期主力不宜过多看空，市场交投情绪明显降低，虽然持仓量维持高位，但是成交量明显降低。短期可锚定氨碱法成本（1616）作为支撑，区间操作为主，近期建议关注重碱现价变动、基差情况以及远兴投产情况，在库存大幅累库，新增产线供应不断提升的预期下，长期做空的逻辑不变。
10月30日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨58元至5986元/吨。夜盘上涨12元至5998元/吨。
【核心逻辑】由于近期纸浆价格下滑，下游成品纸价格稳步或上移，纸厂产业升级效果显现，企业利润好转，造纸板块股票上涨，对原料纸浆价格起到支撑作用。需求端高价放量不足，而价格回调后相对价格起到支撑作用，其中被低估的针叶浆价格得到向上修复。从驱动来看，供应端保持平稳，需求端结合宏观及商品环境方向反复，长周期需求恢复为大概率，而短期将面临市场犹豫情况。随着针叶浆价格估值的向上修复，波动率将有所降低。
以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、胡紫阳Z0018822及助理分析师庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
14.16元/公斤，上涨0.01元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为13.35、14.35、14.25、14.50、15.15元/公斤，湖南、四川、广东价格不变，辽宁上涨0.30元/公斤，河南下跌0.05元/公斤。
03合约仍然逢高做空，而09我们则认为可能是转折的开始，逢低买入。而对于01来说需要关注猪病的消息，如持续可继续持有，而一旦稳定就需关注二育情况，做好止盈措施。
10月大豆采买继续出现洗船，目前看11、12、1买船仍然偏慢，主要以巴西为主，美湾反而受限。从9月实际进口量来看后期供需双弱的局面可能被打破，美豆CNF报价不断下行导致9月巴西买船存在洗船行为，使得11月到港量可能有所下调，前期看到的到港压力小幅缓解，原料端的预期差可能产生阶段性的供需错配。从成本端来看，美豆降价促销CNF有所下调，但美湾CNF由于内陆河运水位问题可能会继续影响升贴水报价保持坚挺将会抬高我国进口成本，且人民币汇率当前依旧存在可能向上的不确定性，国内进口成本预计保持高企，近月美豆目前相比巴西已经具有性价比，关注美豆国内需求对于CNF影响；从压榨和出货角度来看，当前开机恢复不及预期，当下原料端偏紧的现实未改，全国大豆库存下行，北方豆粕库存下行，下游提货情绪降温，基差前期涨幅回落，榨利走弱之下挺价为主；从养殖消费角度来看，后期到港供给仍偏宽松的情况下，下游提货情绪一般；饲料厂的物理库存天数暂稳，在高存栏及肉蛋禽刚需下蛋白总体需求能力依旧考虑较强，但真实补库数量有待观望，观察现货基差回升后的补库情况。当前生猪利润不佳，消费结构可能有所转变，由于豆菜粕价差不断走扩，菜葵粕的替代情况可能会继续替代豆粕后续的消费。
棕榈油：近端的棕榈油考虑当前依旧处在产地的季节性增产期，产地的出口态度继续表现积极，表现出跟随国内盘面的报价，因此盘面时常可以出现进口利润而在近月表现出较大的价格压力；在进口买船持续到港的情况下，尽管近期周度表消持续在10万吨以上，但国内库存依旧在季节性高点位置。因此在整体供给表现充盈的情况下虽然性价比带来了油脂良好的消费，且秋冬季是国内植物油的传统消费旺季，但缺乏单边向上驱动。豆油：近端的供给考虑由于大豆到港供给的有限而会有跟随减少的情况，且由于蛋白的下游提货及消费相对消极，油厂压榨节奏考虑同样因此会偏慢，限制豆油的供给水平及库存；但在消费端，由于菜油及棕榈油均有较高的供给，需要在消费端表现出竞争的状态，因此菜棕油的下跌会拖累豆油的消费能力和价格水平。菜油：由于国际菜油在性价比支持及品种特性下冬季更好的进入生物柴油消费支撑其价格及我国的进口成本，因此考虑后续菜油继续大幅下跌的驱动不强，价格下方存在消费支撑。但对于国内，随着黑海菜籽葵籽的收割及前期买船的到港，在充足供给的压制下，菜油上方价格压力明显；消费端虽然秋冬同样是菜油的季节性消费旺季，但同样存在品种性价比产生的替代消费问题。
2亿亩，7300多万亩大豆已全部收完，多个农场大豆产量创新高，最高亩产超310公斤，农业农村部预计新年度产量达2146万吨，同比继续增加5.77%，实现丰产。随着前期价格大幅下跌，大豆价格逼近农户种植成本，今年新豆品质良好，农户惜售心理增强，下游部分企业逢低补库，走货量略有增加，但整体采购积极性仍较低。本周市场期待已久的国储收购开启，收购开秤价偏低，关注农户售粮意愿。
2600元/吨，下跌10元/吨；蛇口港报价2720元/吨，上涨10元/吨；哈尔滨报价2440元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2960元/吨，与昨日持平；山东报价3280元/吨，下跌20元/吨。
【市场分析】东北地区玉米价格主流稳定，局部市场涨跌顺价。北港玉米收购价格趋稳，港口供需大致持衡。华北玉米市场弱势运行，深加工企业门前到货车辆处于相对高位，上量可观。饲料企业对质量要求较高，按需采购，滚动补库。销区玉米市场价格平稳运行，下游企业维持随用随采，港口零星刚需成交，市场整体观望情绪较浓，贸易商报价坚挺。
ICE）期棉下跌超1.5%，市场部分获利了结，美棉收获进度偏慢，优良率环比持平。隔夜郑棉下跌超1%，
2023年9月的服装出口额为9.46亿美元，同比下降11.23%，环比继续下降16.28%，创年内新低，下游整体需求维持疲态，且印度棉价偏高，当地纺企竞争力下降。
7.5-7.7元/公斤。随着国内连续三个月的抛储，滑准税进口配额的增发，以及新棉的上市，国内棉花供给逐渐转松，而下游内需维持平淡，贸易商进一步加大力度降价抛售，但成交仍未有明显起色，内地纺企纺纱持续亏损，国储棉流拍现象增多。
1、巴西中南部地区糖厂负责人表示，为迎合今年创记录的甘蔗收成，并抓住糖价高企的契机，巴西中南部地区糖厂的甘蔗压榨期将传统压榨期有所延长。今年预计约6.3亿吨甘蔗产量，一些糖厂计划压榨延长至1月。2
4.43元/斤，下降0.02元/斤；主销区鸡蛋均价为4.82元/斤，主产区淘汰鸡6.36元/斤。
【南华观点】从产能兑现的增加，中大码蛋占比的增加以及库存目前处于偏高的位置，叠加鸡蛋消费淡季的即将来临，仍然处于偏高的局面，但是今年最大的黑马其实就是消费，消费是我们今年对鸡蛋行情预测中比较大的偏差，今年鸡蛋消费需求其实偏好，因此面临双十一的到来和淘汰鸡的加速淘汰，可能价格会企稳止跌，因此建议部分止盈，后期观察淘汰速度以及库存在布局下一个机会。
80#以上一二级条红4.65元/斤，片红4.15元/斤。洛川70#以上半商品4.2元/斤，统货价格3.6元/斤，白水70#以上统货3.5元/斤。甘肃静宁75#以上半商品价格5元/斤。
28车左右，下桥批发市场早间到车20车左右，江门批发市场早间到车16车左右。走货缓慢，性价比高的好货成交尚可。【南华观点】预计冷库期初库存数量较多，空单持有。
以上评论由南华研究院分析师边舒扬Z0012647及助理分析师周昱宇F03091976、陈嘉宁F03094811、王一帆F03099649提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
2023年第三季度报告显示，公司三季度铜金产量创历史新高。其中：矿产铜为26.2万吨，同比增17.9%，环比增8%；矿产金为17.8吨，同比增27.5%，环比增8%；矿产锌（铅）为10.6万吨，同比增4%，环比降3%；矿产银为103吨，同比降2.8%，环比增0.7%。1-9月公司矿产金产量同比增加22%，矿产铜产量同比增加13%，矿产锌产量同比增加5%。
【核心逻辑】受到我国万亿国债财政政策刺激，铜价随着跟着整个大宗商品板块有所回升，现货亦找到出货点，升水大幅抬升。因此我们认为短期铜价或偏强运行，中期仍然震荡偏弱。首先，财政政策刺激对市场会有后续影响，料将在本周持续。其次，现货升水提高，说明现货市场信心较强。另外，铜矿供给继续偏紧。最后，上期所低库存此刻有望为铜价提供较强的上涨动力。然而就中期来看，低库存等原因或难以持续，海外需求偏弱的影响将放大。
8.7%-40%不等），综合折算下来理论减产产能115万吨左右。且要求今日开始执行。据钢联，铝社库61.2万吨，较上周四累库3.5万吨，铝棒社库12.35万吨，较上周四去库0.7万吨。兰新线积压铝锭逐渐到货，对铝库存形成压力。
“房改”传递地产政策暖风。基本面现状偏弱，但周一已确认减产消息。现实层面，基差走弱，加工环节开工率下移，出库放缓，弱需求压制价格上行。工业型材订单预期走弱，建筑型材订单季节性好转不明显，当前型材环节原料库存水平偏高，仅铝板带箔库存水平偏低，未来需求端难有增长。但是云南地区将开启减产，基于市场供给趋紧预期，叠加宏观层面基于利好，仓单、社库绝对值又处低位，铝价纵使需求偏弱，但也面临难跌格局。氧化铝：预计维持震荡偏弱。云南减产证实，需求端存在较大的减弱预期，价格承压下行。不过由于供给端铝土矿问题短期难解，下方支撑仍存。氧化铝依旧维持宽幅震荡格局，但预期近期有向着震荡下沿靠近的趋势。
2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右；提振市场对于国内经济复苏的信心。海外方面，美国第三季度GDP季率为4.9%，为2021年第四季度以来的最快增速放缓，反映美经济韧性，但随着美国汽车工会和数百万美国人恢复偿还学生，四季度GDP增速预计放缓。美国9月耐用品订单月率录得4.7%，远超预期的1.7%。美国截至10月21日当周初请失业金人数超预期为21万人，反映就业市场降温。尽管数据良好，但高企美债中长端收益率已经削弱美联储加息必要性，11月不加息预期几乎板上钉钉。
1、上周精炼锌进口盈亏录得-153元/吨，环比稍跌，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得661元/吨，环比下滑；进口和国产TC在矿供给环比趋紧和预期偏紧的情况下面临进一步向下压力；上周TC自4900元/金属吨下调至4750元/金属吨，挤出冶炼利润。2、根据SMM数据，本周社库录得9.69万吨，较上周减少0.56万吨；LME和SHFE仓单库存去化，SHFE仓单库存减半。
TC下调挤出冶炼利润，冶炼端成本支撑较近；价格下跌后，仓单库存减少较多，现货库存短期震荡；综合来看，当前矛盾不突出，随着利润的下移，锌的矛盾正在逐渐积累的过程中。策略：观察是否有MA100附近低多机会。
NI2312日盘震荡，夜盘增仓快速回落（-1.17%），不锈钢日盘减仓反弹，夜盘快速回落（1.39%），宽幅震荡
GDP、耐用品订单、Markit PMI、个人支出及消费者信心指数等数据再度凸显美经济韧性，但受高企的中长端美债收益率，以及加息对经济的滞后效应影响，美联储官员已经提前释放11月不加息信号。本周四将召开美联储利率决议，本次会议无点阵图，市场更多关注其对12月是否加息的进一步指引以及对高企美债收益率的相关表述。国内情况，据新华社10月24日报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。
1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿价格小幅下行，FOB价格（-1）至49美元/湿吨，CIF价格继续上奏小幅回落（-2）至59美元/湿吨。2、精炼镍：镍价偏弱升贴水持续走弱，现货成交疲弱，下游采购刚需为主，SMM数据电解镍六地库存增加556吨。3、电池级硫酸镍价格维持32500元/吨，硫酸镍生产利润稍有小幅修复，但是下游需求维持疲弱，正极厂备货意愿差。4、镍铁：8-12%高镍生铁价格持续走弱至1105元/镍点，镍铁库存仍维持小幅累库。5、不锈钢：现货价格小幅走弱，本周库存仍处高位，现货成交弱，上周不锈钢库存累库1000吨。
【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍矿仍处发运高峰期，累库节奏提前，下游需求维持弱向上施压镍矿价格，精炼镍需求弱，升贴水持续走弱，下游采购刚需为主，下方受电积镍成本支撑较强，向下空间有限，预计维持震荡。镍铁下游采购意愿弱，回流压制国内铁厂仍处亏损，不锈钢成本支撑进一步走弱，钢厂控产挺价下，去库依然缓慢，需求暂时未看到回暖迹象，钢厂下方看成本支撑。
9000吨下跌至7000吨以后，一直没有顺利回落。若精炼锡库存没有回落到4000吨附近，即使上游缅甸禁矿的事件一直困扰供给端，由于下游需求偏弱，锡价依然难以高企。目前锡价在21万-22万元每吨之间震荡的格局难有改变。
1、锂矿进口量大增，锂辉石精矿价格压力加下，加速下跌。2、当前的理论生产利润约10000元/吨，利润率7%，完全成本15.6万元/吨。锂辉石精矿作价期预期缩短，实际利润越来越接近以当期锂辉石价格计算的理论值。利润回升的情况下，锂盐的开工率有所回升；碳酸锂周度开工率由低位48.2%回升至58.37%，上周产量8769吨；氢氧化锂开工率由低位33.63%回升至36.33%，上周产量4323吨，维持刚性生产。3、上周磷酸铁锂开工率下滑至58.84%，周产量43035吨；三元前驱体周度开工率49.71%，周产量1.62万吨；三元材料开工率52.65%，周产量1.28万吨。
10月26日，碳酸锂库存录得58591吨，周环比减少264吨，其中下游库存去1079吨至11801吨，上游盐厂增2605吨至33345吨。在上游盐厂周度产量回升的情况下，下游正极材料厂的开工率下滑，对于原料的需求不加，造成上游累库、下游去库。
2024年的投产压力对中长期价格中枢施压，长期下行格局较为确定。短期，利润率回升带来开工率小幅增加，而下游需求疲弱，补库意愿低，供需面偏弱；同时，锂辉石精矿作价方式改变的预期较浓，非一体化成本支撑下移的可能性增强。考虑总体估值挤压较多，并且逐渐靠近交割月份，盘面宽幅震荡偏弱的可能性将偏高。推荐策略：等待反弹后逢高沽空。
SMM，多数硅厂反馈11月电价预计上调幅度在0.06-0.1元/千瓦时左右，云南怒江及四川凉山等个别硅企计划近两日部分减产，川滇地区硅企让利出货意愿弱。
【核心逻辑】展望后市，预计短期需求偏弱限制上行动力，但减产与成本上移为价格提供支撑，价格深跌或跌破前低的可能性较低。供给方面，减产与成本上移仅提供支撑，不认为是上行驱动。首先，电价上调带来的成本上移，若不作进一步跌价预期，则尚未完全全部利润。其次，已知减产规模相对有限，并不能缓解当前供给压力。需求方面，引起边际变化的光伏产业链当前情绪悲观，是限制价格上行的主要原因。于硅片环节库存压力巨大，
10月排产大幅走低，影响多晶硅签单走弱，周四甚至因为样本过少使得硅业分会停止报价，悲观情绪进一步激化。此外，11月底集中注销临近，理论上将有大量仓单流入现货市场，近期已有仓单持货商担心叫个陷入被动而提早平仓，仓单重回市场带来供给压力。仓单问题解决前，价格的潜在压力一直偏高。价差来看，维持11-12反套思路。【策略观点】下行空间有限，空头止盈，多头依旧建议观望；套利维持反套思路，关注减产对远期供给预期的影响。
以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601、范维天F03118113提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
10月30日，河北部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨。Mysteel调研692家建筑钢材企业结果显示，今年主动冬储企业占比34.4%，63%企业计划冬储量维持在万吨以内，70%以上企业冬储现货和盘面意向成本低于3500元/吨，冬储力度和意愿总体不高。
【核心观点】螺纹的基本面相对较好，虽然钢厂盈利率不佳，但是钢厂原料库存不高，出口和制造业需求仍维有韧性，钢厂生产积极性较高，其底部成本支撑较强。虽即将步入建材传统淡季，冬储意愿亦不高，但是螺纹钢去库压力较小，盘面交易逻辑转向于宏观政策驱动，万亿国债打开了政策遐想空间，螺纹估值偏低，可偏多看待，建议关注回调逢低做多。
【南华观点】热卷产量上升，库存去化速度加快，低价成交较好，表需回升，基本面边际小幅改善，负反馈压力减弱。下游需求环比改善后钢厂减产力度有所放缓，甚至有增产动力，因此去库持续性有待观察。总库存仍在较高位置，库销比虽改善但仍偏高。基差扩张缓慢，导致期现正套库存仍高。原料端库存偏低，焦炭和铁矿价格大涨，成本支撑强。预计热卷价格低位震荡，波动率低，操作上仍考虑反弹后逢高卖出虚值看涨期权收权利金增厚收益。
【南华观点】铁矿石基本面仍维持良好，供弱需强。供应端维持在低位，且供应端有扰动。需求端，钢厂边际减产减少，铁水产量不减反增，主要钢材的产量都有所增加。库存端，钢厂消耗库存为主，港口库存累库，但库存水平仍然在历史同期最低位置。反弹后基差收窄，继续追多的安全边际下降。整体思路仍是逢低多，但目前点位不建议入场。
4.3米以下焦化炉对短期焦炭产量仍有影响，钢厂盈利率下滑，但是铁水不降反涨，钢厂短期需求仍有支撑，但11-12月将有一定季节性减产，宏观财政刺激落地后市场仍有期待，焦煤焦炭预期近弱远强，推荐1-5反套策略。
硅锰：供给端，内蒙开工稳定，广西、贵州等南方产区亏损严重检修停产增多，硅锰总供给环比减少。需求端，下游钢材去库良好，钢厂暂停减产，铁水产量不减反增，短期内硅锰炼钢需求维稳。钢厂硅锰库存水平偏低，冬储需求有一定韧性。锰矿到港持续放量，港口库存累积，锰矿价格弱势盘整；钢企再度提降，化工焦上方压力较大，或继续承压下行，硅锰成本支撑减弱。综上，硅锰供给小幅缩减，短期内铁水产量支撑需求，硅锰基本面矛盾边际缓解。但钢厂盈利空间持续压缩，钢厂减产的预期仍在，政策端的不确定性较强，硅锰盘面波动或加剧。策略上建议买入宽跨市期权组合。
+钢厂暂缓减产影响，近期黑色系强势运行。但硅铁供给压力不减，基本面矛盾仍存，成本弱势下行，硅铁缺乏进一步上涨的驱动，预计短期内硅铁震荡运行。
14200吨，较前一日减少800。【南华观点】在宏观政策加码预期下，市场情绪转为积极，且成材端累库矛盾不大，钢厂生产积极性不减，对废钢需求尚可。加上废钢较铁水具备性价比，近期电炉利润修复较快，预计长流程钢厂进一步打压废钢的意愿有所减弱，废钢底部具备一定支撑。不过考虑到近期废钢供应偏宽松，钢厂废钢库销比显著提升，且钢厂利润仍不佳，对废钢提涨力度亦受限。预计废钢多呈现按需调整，窄幅震荡。
以上评论由南华研究院分析师盛明星Z0017035以及助理分析师周甫翰F03095899、刘斯亮F03099747提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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